Metoda wyceny opcji na akcje

Jak wybrać najlepszą metodę wyceny zasobów Przy podejmowaniu próby określenia metody wyceny, która ma posłużyć do wyceny akcji po raz pierwszy, większość inwestorów szybko odkryje przytłaczającą liczbę dostępnych obecnie technik wyceny. Są to proste w użyciu, takie jak metoda porównawcza, i są bardziej zaangażowane metody, takie jak model zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Których należy użyć Niestety, nie ma jednej metody, która najlepiej pasowałaby do każdej sytuacji. Każdy magazyn jest inny, a każdy sektor przemysłowy ma unikalne właściwości, które mogą wymagać różnych metod wyceny. Dobra wiadomość jest taka, że ​​ten artykuł będzie próbował wyjaśnić ogólne przypadki użycia większości metod wyceny. (Dowiedz się, jakie narzędzia są używane przez profesjonalistów do przewidywania, dokąd zmierzają rynki Sprawdź wykrywanie siły rynku.) Samouczek: Podstawy fotografii Dwie kategorie modeli wyceny Metody wyceny zazwyczaj dzielą się na dwie główne kategorie: bezwzględne i względne modele wyceny. Modele wyceny bezwzględnej starają się znaleźć wewnętrzną lub prawdziwą wartość inwestycji opartej wyłącznie na podstawach. Patrzenie na podstawy oznacza po prostu skupienie się na takich rzeczach jak dywidendy. przepływ środków pieniężnych i stopa wzrostu dla pojedynczej firmy i nie martw się o żadne inne firmy. Modele wyceny zaliczane do tej kategorii obejmują model dyskonta dywidend. model zdyskontowanych przepływów pieniężnych. modele rezydualnego dochodu i modele oparte na aktywach. W przeciwieństwie do bezwzględnych modeli wyceny, względne modele wyceny funkcjonują poprzez porównanie danej spółki z innymi podobnymi spółkami. Metody te zazwyczaj obejmują obliczanie wielokrotności lub współczynników, takich jak wielokrotność ceny do zysku i porównywanie ich z wielokrotnościami innych porównywalnych firm. Na przykład, jeśli wartość PE firmy, którą próbujesz wycenić, jest niższa niż wielokrotność w PE porównywalnej firmy, można powiedzieć, że firma ta jest stosunkowo niedowartościowana. Ogólnie rzecz biorąc, ten rodzaj wyceny jest o wiele łatwiejszy i szybszy do wykonania niż bezwzględne metody wyceny, dlatego wielu inwestorów i analityków rozpoczyna analizę za pomocą tej metody. Spójrzmy na niektóre z bardziej popularnych metod wyceny dostępnych dla inwestorów i zobacz, kiedy właściwe jest stosowanie każdego modelu. (Aby uzyskać informacje na ten temat, zobacz Najważniejsze informacje na temat bankowego wywiadu inwestycyjnego). Model rabatu dywidendowego (DDM) Model rabatu dywidendowego (DDM) jest jednym z najbardziej podstawowych modeli bezwzględnej wyceny. Model dywidendy oblicza prawdziwą wartość firmy w oparciu o dywidendy wypłacane przez jej akcjonariuszy. Uzasadnieniem zastosowania dywidend do wyceny spółki jest fakt, że dywidendy stanowią rzeczywiste przepływy pieniężne przypadające akcjonariuszowi. w ten sposób wycena bieżącej wartości tych przepływów pieniężnych powinna dać ci wartość, za jaką powinny być warte akcje. Pierwszą rzeczą, którą powinieneś sprawdzić, czy chcesz skorzystać z tej metody, jest to, czy firma faktycznie wypłaca dywidendę. Po drugie, nie wystarczy, aby firma miała tylko wypłatę dywidendy, a dywidenda powinna być stabilna i przewidywalna. Firmy, które wypłacają stabilne i przewidywalne dywidendy, są zazwyczaj dojrzałymi spółkami typu blue-chip w dojrzałych i dobrze rozwiniętych branżach. Tego typu metody wyceny często najlepiej sprawdzają się w tego rodzaju firmach. Na przykład spójrz na dywidendy i zyski firmy XYZ poniżej i sprawdź, czy uważasz, że model DDM będzie odpowiedni dla tej firmy: W tej migawce firma wygenerowała wzrost dodatnich przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. co jest dobre. Ale można zauważyć wysoki poziom nakładów inwestycyjnych, że firma nadal inwestuje dużo pieniędzy z powrotem w biznes, aby się rozwijać. Powoduje to ujemne wolne przepływy pieniężne przez cztery z sześciu lat i utrudniłoby lub wręcz uniemożliwiło przewidywanie przepływów pieniężnych przez następne pięć do dziesięciu lat. Tak więc, w celu najbardziej efektywnego wykorzystania modelu DCF, spółka docelowa powinna ogólnie mieć stabilne, dodatnie i przewidywalne wolne przepływy pieniężne. Firmy, które mają idealne przepływy pieniężne dostosowane do modelu DCF, to zazwyczaj dojrzałe firmy, które przeszły etapy wzrostu. (Aby dowiedzieć się więcej na temat tej metody, zobacz Wyliczanie zdyskontowanych przepływów pieniężnych.) Metoda Comparables Ostatnia metoda dobrze wygląda to rodzaj metody typu catch-all, która może być użyta, jeśli nie jesteś w stanie wycenić firmy za pomocą którejkolwiek z pozostałych modele, lub jeśli po prostu nie chcesz spędzać czasu chrupiąc numery. Metoda ta nie próbuje znaleźć wewnętrznej wartości akcji, podobnie jak w poprzednich dwóch metodach wyceny, ponieważ porównuje po prostu wielokrotność ceny akcji z benchmarkiem, aby ustalić, czy akcje są względnie niedowartościowane lub przeszacowane. Uzasadnienie tego jest oparte na prawie jednej ceny. który stwierdza, że ​​dwa podobne aktywa powinny sprzedawać za podobne ceny. Intuicyjność tej metody jest jedną z przyczyn jej popularności. Powodem, dla którego można go stosować w niemal każdych okolicznościach, jest ogromna liczba wielokrotności, które można wykorzystać, np. Cena do zysku (PE), cena do książki (PB), cena do sprzedaży (PS), przepływ środków pieniężnych (PCF) i wiele innych. Jednak z tych wskaźników stosunek PE jest najczęściej stosowany, ponieważ koncentruje się na zarobkach firmy, która jest jednym z głównych czynników napędzających wartość inwestycji. Kiedy możesz użyć wielokrotności PE do porównania, możesz z niego korzystać, jeśli firma jest publicznie notowana, ponieważ potrzebujesz ceny akcji i musisz znać zarobki firmy. Po drugie, firma powinna generować dodatnie dochody, ponieważ porównanie przy użyciu ujemnego wielokrotnego PE byłoby bez znaczenia. I wreszcie, jakość zarobków powinna być wysoka. Oznacza to, że zarobki nie powinny być zbyt niestabilne, a praktyki księgowe stosowane przez kierownictwo nie powinny drastycznie zniekształcać zgłaszanych zarobków. (Firmy mogą manipulować liczbami, więc musisz nauczyć się, jak określać dokładność EPS.) Przeczytaj, jak oceniać jakość EPS.) To tylko niektóre z głównych kryteriów, na które powinni zwrócić uwagę inwestorzy przy wyborze stosunku lub wielokrotności do wykorzystania . Jeśli nie można zastosować wielokrotności PE, wystarczy spojrzeć na inny stosunek, na przykład wielokrotność ceny do sprzedaży. The Bottom Line Żadna metoda wyceny nie jest idealna dla każdej sytuacji, ale znając charakterystykę firmy, możesz wybrać metodę wyceny, która najlepiej pasuje do sytuacji. Ponadto inwestorzy nie ograniczają się do korzystania tylko z jednej metody. Często inwestorzy dokonują szeregu wycen, aby stworzyć zakres możliwych wartości lub wycenić wszystkie wyceny w jeden. Artykuł 50 jest klauzulą ​​negocjacyjną i ugodową w traktacie UE, która określa kroki, jakie należy podjąć w przypadku każdego kraju. Wstępna oferta na zbankrutowane aktywa spółki od zainteresowanego nabywcy wybranego przez bankrutującą firmę. Z puli licytujących. Beta jest miarą zmienności lub systematycznego ryzyka bezpieczeństwa lub portfela w porównaniu z rynkiem jako całością. Rodzaj podatku nakładanego na zyski kapitałowe poniesione przez osoby fizyczne i przedsiębiorstwa. Zyski kapitałowe to zyski, które inwestor. Zamówienie zakupu papieru wartościowego poniżej określonej ceny. Zlecenie z limitem zakupów pozwala określić handlowców i inwestorów. Reguła Internal Revenue Service (IRS), która pozwala na wypłacanie bez kary z konta IRA. Zasada wymaga, aby. Stock Opcja wyceny Jak znaleźć wartość swoich opcji na akcje pracownika. Znajomość wartości opcji na akcje może pomóc w ocenie pakietu wynagrodzenia i podejmowaniu decyzji dotyczących obsługi opcji na akcje. Zrozumienie wartości opcji Jak wyjaśniono bardziej szczegółowo w naszej książce Rozważ swoje opcje. wartość opcji na akcje ma dwa składniki. Jedna część, zwana wartością wewnętrzną. mierzy zysk papieru (jeśli taki istnieje), który został wbudowany w momencie, gdy określamy wartość. Na przykład, jeśli Twoja opcja daje prawo do zakupu akcji po 10 sztuk za akcję, a akcje są w cenie 12, twoja opcja ma wartość wewnętrzną 2 na akcję. Ta opcja ma dodatkową wartość opartą na potencjale większego zysku, jeśli nadal będziesz trzymać opcję. Ta część wartości zmienia się w zależności od ilości czasu do wygaśnięcia opcji (między innymi), dlatego jest nazywana wartością czasową opcji. Wartość opcji na akcje jest sumą jej wartości wewnętrznej i wartości czasu. Ważne jest, aby zrozumieć, że wartość opcji nie jest prognozą, a nawet szacunkiem prawdopodobnego wyniku z kontynuowania posiadania opcji. Twoja opcja może mieć wartość 5 na akcję, ale w efekcie daje zysk 25 na akcję lub brak zysku. Wartość opcji jest przydatna, ale nie przepowiada przyszłości. Obiektywna i subiektywna wartość Teoretycznie możemy obiektywnie określić wartość opcji za pomocą skomplikowanych formuł lub procedur. W praktyce wartość, która ma znaczenie dla osób posiadających opcje na akcje dla pracowników, jest subiektywną wartością opcji: wartości opcji dla ciebie. Właśnie dlatego zalecam uproszczone podejście przy ustalaniu wartości opcji na akcje dla pracowników. Po pierwsze, jeśli data wygaśnięcia opcji jest większa niż pięć lat, określiłbym ją jako wygasającą za pięć lat. Szanse są całkiem dobre, że nie będziesz w pełni korzystać z dłuższego okresu czasu. Ponadto ignoruję każdą wartość dodaną wytworzoną przez dużą zmienność. To sposób mierzenia zygzaków w górę iw dół. Teoretycznie wyższa zmienność oznacza wyższą wartość opcji, ale w praktyce naraża Cię na duże ryzyko, a to jest ujemny czynnik, który unieważnia wyższą wartość, według mnie. Dla celów planowania prawie zawsze określam wartość opcji na akcje dla pracowników, tak jakby stado miało umiarkowaną zmienność, nawet jeśli faktyczna zmienność daje wyższą wartość teoretyczną. Skróty wyceny Te spostrzeżenia na temat wartości subiektywnej pozwalają nam korzystać z kilku skrótów. Najprostszy z nich to zupełnie nowe opcje, których życie trwa pięć lub więcej lat. Ta opcja nie ma jeszcze żadnej wartości wewnętrznej, ponieważ cena wykonania jest taka sama jak wartość rynkowa akcji. Jeśli zignorujemy dodatkowy czas dłuższy niż pięć lat, a także zignorujemy wartość dużej zmienności, nowo wydana opcja ma zazwyczaj wartość zbliżoną do 30 wartości akcji. Przykład: Otrzymujesz opcję kupna 800 akcji po cenie 25 za akcję. Łączna wartość udziałów wynosi 20 000, więc wartość opcji wynosi około 6000. Pamiętaj, że teoretyczna wartość opcji może być nieco wyższa, ale 6000 to rozsądna wartość dla wartości opcji dla ciebie. Jeśli utrzymałeś swoją opcję przez jakiś czas, a cena akcji wzrosła, potrzebujesz nieco bardziej skomplikowanej metody ustalenia wartości opcji. Formuła quotoffquot jest naprawdę niepokojąca, ale poniższa procedura daje rozsądne oszacowanie: odejmij cenę wykonania opcji na akcje od bieżącej wartości zapasów, aby określić wewnętrzną wartość opcji. Pomnóż cenę wykonania opcji na akcje przez 25, aby uzyskać szacunkową wartość pięcioletniego okresu. Zmniejsz tę liczbę proporcjonalnie, jeśli opcja wygasa za mniej niż pięć lat. Dodaj wartość wewnętrzną i wartość czasu, aby uzyskać całkowitą wartość opcji na akcje. Przykład: Twoja opcja pozwala kupować akcje po cenie 10 za akcję. Obecnie akcje są na poziomie 16, a opcja wygasa za cztery lata. Wartość wewnętrzna wynosi 6 na akcję. Wartość pięcioletnia będzie wynosić 2,50 (25 z 10,00 ceny wykonania), ale zmniejszamy tę liczbę o jedną piątą, ponieważ opcja wygasa za cztery lata. W przypadku tej opcji wartość wewnętrzna wynosi 6,00 na akcję, a wartość czasu wynosi około 2,00 na akcję. Łączna wartość opcji w tym momencie wynosi około 8,00 na akcję. Sprawdź swoją pracę: Wartość czasowa opcji na akcje wynosi zawsze od zera do ceny wykonania opcji. Liczba poza tym zakresem wskazuje na błąd. Prawdopodobnie nie będziesz w stanie wykonać tych obliczeń w swojej głowie, ale jest to łatwe z kalkulatorem i to więcej niż możemy powiedzieć o formule Blacka-Scholesa. Należy pamiętać, że tutaj ponownie ignorowano wartość dodaną o dużej zmienności, więc teoretyczna wartość opcji na akcje może być wyższa niż liczba obliczona przy użyciu tej uproszczonej procedury. Dywidendy zmniejszają wartość opcji na akcje, ponieważ posiadacze opcji nie otrzymują dywidend do czasu wykonania opcji i trzymania akcji. Jeśli twoja firma wypłaca dywidendy, sensowne jest zmniejszenie wartości wyliczonych przez metody skrótów opisane powyżej. Potrzebujesz kalkulatora online W Internecie dostępnych jest wiele kalkulatorów wartości opcji giełdowych. Niektóre nie są dobre, ale niektóre są doskonałe i darmowe. Mój ulubiony jest oferowany przez IVolatility. Przeczytaj najpierw nasze wyjaśnienie, a następnie przejdź do tej strony i wyszukaj link do swojego podstawowego kalkulatora. Rozpocznij od wpisania symbolu akcji firmy w polu quotsymbol. quot Na przykład, jeśli pracujesz dla Intela, wpisz INTC. Zignoruj ​​to pole dla quotstylequot, ponieważ nie ma to znaczenia dla tego typu opcji. Następne pole to quotprice, quot i powinno już mieć ostatnią cenę za akcje twojej firmy. Możesz go zostawić w spokoju lub zmienić, jeśli chcesz zobaczyć wartość opcji, gdy cena akcji jest wyższa lub niższa. Następne pole to quotstrike, co oznacza cenę wykonania opcji na akcje. Podaj ten numer i pomiń datę cytowania, ponieważ masz zamiar wpisać liczbę dni do wygaśnięcia. Nie martw się o wyliczenie dokładnej liczby dni po prostu oznaczaj lata lub miesiące i pomnóż przez 365 lub 30. Następne pole dotyczy zmienności, a jeśli wpisałeś dobry symbol giełdowy, numer już tam jest. Jak fajnie jest, jeśli liczba wynosi 30 lub mniej, po prostu ją zaakceptuj i przejdź dalej. Jeśli jest wyższa niż 30, Id będzie skłonny do zdyskontowania go do 30 w większości przypadków, ponieważ Twoje opcje narażają Cię na duże ryzyko. Możesz zaakceptować lub zmienić wartości, jakie kalkulator oferuje dla stopy procentowej i dywidendy. Zwykle nie ma powodu, aby zmieniać te elementy. Naciśnij przycisk quotalculatequot, a po chwili zobaczysz wartość opcji (i wiele innych rzeczy, które będą dla ciebie dosłownie greckie). Pamiętaj, że ten kalkulator daje całkowitą wartość opcji na akcje. Jeśli twoja opcja jest kwotowana w kwocie pieniężnej (co oznacza, że ​​akcja jest handlowana po cenie wyższej niż cena wykonania opcji), część wartości jest wartością wewnętrzną, a część jest wartością czasową. Odejmij cenę wykonania opcji od ceny rynkowej akcji, aby uzyskać wartość wewnętrzną. Następnie można odjąć wartość wewnętrzną od ogólnej wartości, aby poznać wartość czasową opcji na akcje. Jak rozpocząć wycenę Działa 8211 Infografika Jak zmierzyć wartość firmy Zwłaszcza firma, którą zacząłeś miesiąc temu? określanie wartości początkowej To jest pytanie, które zadasz sobie, gdy szukasz pieniędzy dla swojej firmy. Utwórz oś czasu infor - macji w ten sposób na Adioma Let8217s. Wycena to po prostu wartość firmy. Są ludzie, którzy robią karierę z prognozowania. Ponieważ przez większość czasu cenisz coś, co może lub nie może się zdarzyć w przyszłości, jest dużo miejsca na założenia i wykształcone domysły. Dlaczego wycena startupu ma znaczenie dla przedsiębiorców, ponieważ determinuje udział firmy, którą muszą przekazać inwestorowi w zamian za pieniądze. Na wczesnym etapie wartość firmy jest bliska zeru, ale wycena musi być dużo wyższa. Dlaczego Let8217s mówią, że szukasz inwestycji zalążkowej w wysokości około 100 000 w zamian za około 10 firmy. Typowa oferta. Twoja wycena przed terminem wyniesie 1 milion. To jednak nie znaczy, że Twoja firma jest teraz warta 1 milion. Prawdopodobnie nie można go sprzedać za tę kwotę. Wycena na wczesnych etapach dotyczy w dużej mierze potencjału wzrostu, w przeciwieństwie do wartości obecnej. Jak obliczyć swoją wycenę na wczesnych etapach? Sprawdź, ile pieniędzy potrzebujesz, aby wzrosnąć do punktu, w którym pokażesz znaczny wzrost i podniesiesz kolejną rundę inwestycji. Let8217s mówią, że liczba to 100 000, aby przetrwać 18 miesięcy. Twój inwestor nie ma wiele motywacji, by negocjować cię z tym numerem. Dlaczego, ponieważ pokazałeś, że jest to minimalna kwota, której potrzebujesz, aby przejść do następnego etapu. Jeśli nie otrzymasz pieniędzy, nie zwiększysz 8211, który nie jest w interesie inwestora. Więc let8217 powiedzą, że kwota inwestycji jest ustawiona. Teraz musimy dowiedzieć się, ile firma może dać inwestorowi. To nie może być nic więcej niż 50, ponieważ to pozostawi ciebie, założyciela, z małą motywacją do ciężkiej pracy. Ponadto nie może to być 40, ponieważ pozostawi to bardzo mało equity dla inwestorów w następnej rundzie. 30 byłoby rozsądne, jeśli dostajesz dużą porcję pieniędzy początkowych. W tym przypadku szukasz tylko 100 000, stosunkowo niewielkiej kwoty. Tak więc prawdopodobnie wydasz 5-20 firmy, w zależności od twojej wyceny. Jak widzisz, 100 000 jest osadzone w kamieniu. Ustawiono również 5-20 equity. To sprawia, że ​​wycena (pre-money) wynosi od 500 000 (jeśli rozdasz 20 firmy za 100 000) i 2 miliony (jeśli oddasz 5 firmy za 100 000). Gdzie w tym zakresie będzie 1. To będzie zależeć od tego, jak inni inwestorzy cenią podobne firmy. 2. Jak dobrze możesz przekonać inwestora, że ​​naprawdę szybko się rozwiniesz. Jak określić etap wyceny Wczesna wycena jest powszechnie opisywana jako sztuka, a nie jako nauka, 8221 co nie jest pomocne. Let8217 sprawiają, że bardziej przypomina naukę. Let8217 widzą, jakie czynniki wpływają na wycenę. Trakcja. Ze wszystkich rzeczy, które można pokazać inwestorowi, trakcja to najważniejsza rzecz, która ich przekonać. Celem istnienia firmy8217 jest pozyskanie użytkowników, a jeśli inwestor zobaczy użytkowników 8211, dowód jest w puddingu. Tak więc ilu użytkowników Jeśli wszystkie inne rzeczy nie są na twoją korzyść, ale masz 100 000 użytkowników, masz dobrą szansę na podniesienie 1M (to zakładając, że masz je w ciągu około 6-8 miesięcy). Im szybciej je zdobędziesz, tym więcej są one warte. Reputacja. Jest taka reputacja, że ​​ktoś taki jak Jeff Bezos może zagwarantować wysoką wycenę niezależnie od tego, jaki jest jego następny pomysł. Przedsiębiorcy z wcześniejszym wyjściem generalnie również mają tendencję do uzyskiwania wyższych wycen. Ale niektórzy ludzie otrzymywali finansowanie bez trakcji i bez znaczących wcześniejszych sukcesów. Przypominają się dwa przykłady. Kevin Systrom, założyciel Instagramu, podniósł swoje pierwsze 500 tys. W rundzie siewnej opartej na prototypie, w czasie nazywanym Brnb. Kevin pracował w Google przez dwa lata, ale poza tym nie odniósł wielkich sukcesów w dziedzinie przedsiębiorczości. Ta sama historia z założycielem Pinteresta Benem Silbermannem. W swoich przypadkach ich VC powiedzieli, że postępowali zgodnie z ich intuicją. Ponieważ nie ma takiej metodologii, jeśli możesz nauczyć się, jak wyświetlać obraz osoby, która je wykonuje, brak trakcji i reputacji nie powstrzyma cię od gromadzenia pieniędzy przy wysokiej wycenie. Przychody. Przychody są ważniejsze dla start-upów B-B, niż dla startupów konsumenckich. Przychody czynią firmę łatwiejszą do wyceny. W przypadku startupów konsumenckich posiadanie przychodu może obniżyć wycenę, nawet jeśli czasowo. Ma to dobry powód. Jeśli pobierasz opłaty od użytkowników, będziesz się rozwijać wolniej. Powolny wzrost oznacza mniej pieniędzy w dłuższym okresie czasu. Niższa wycena. Może się to wydawać sprzeczne z intuicją, ponieważ istnienie przychodów oznacza, że ​​uruchomienie jest bliższe zarabianiu. Ale na starcie chodzi nie tylko o zarabianie pieniędzy, ale o szybki rozwój w trakcie zarabiania pieniędzy. Jeśli wzrost nie jest szybki, to patrzymy na tradycyjny biznes zarabiania pieniędzy. Dwa ostatnie nie dadzą Ci automatycznie wysokiej wyceny, ale pomogą. Kanał dystrybucji: mimo że Twój produkt może znajdować się na bardzo wczesnym etapie, możesz już mieć dla niego kanał dystrybucji. Na przykład, możesz sprzedać dywany od drzwi do drzwi w sąsiedztwie, gdzie prawie każdy mieszkaniec pracuje w firmie VC. Teraz masz kanał dystrybucji kierujący do VC. Lub możesz uruchomić stronę na Facebooku z kotami z 12 milionami polubień, teraz ta strona może stać się kanałem dystrybucji dla twojego karmy dla kotów. Gorliwość przemysłu. Inwestorzy podróżują w paczkach. Jeśli coś jest gorące, mogą płacić składkę. POTRZEBUJESZ WYSOKIEJ WYCENY Niekoniecznie. Kiedy otrzymasz wysoką wycenę za swoją pulę nasion, do następnej rundy potrzebujesz wyższej wyceny. Oznacza to, że musisz dużo rozwinąć między dwiema rundami. Regułą jest, że w ciągu 18 miesięcy musisz pokazać, że dorastałeś dziesięć razy. Jeśli nie podniosłeś rundy 8220 do rundy, 8221, jeśli ktoś chce wpłacić więcej gotówki w wolno rozwijającą się firmę, zazwyczaj na bardzo niekorzystnych warunkach lub skończy ci się gotówka. Sprowadza się do dwóch strategii. Jedną jest, idź duża albo idź do domu. Podnieś jak najwięcej z najwyższą możliwą wyceną, szybko wydaj wszystkie pieniądze, aby rosły jak najszybciej. Jeśli to zadziała, otrzymasz znacznie wyższą wycenę w następnej rundzie, tak wysoką, że Twoja runda nasion może się opłacić. Jeśli wolniej rosnący startup doświadcza 55 rozcieńczeń, szybciej rosnący startup zostanie rozcieńczony dopiero po 30. Uratowałeś sobie 25, które spędziłeś w rundzie nasion. Zasadniczo masz darmowe pieniądze i bezpłatne porady dla inwestorów. Podnieś się, idąc. Podnieś tylko to, czego absolutnie potrzebujesz. Wydaj jak najmniej. Celuj o stałą stopę wzrostu. Nie ma nic złego w ciągłym powiększaniu twojego startupu, a co za tym idzie, twoja ocena stale rośnie. Może to nie sprawi, że będziesz w wiadomościach, ale przebijesz kolejną rundę. Głównym wskaźnikiem jest tu wzrost. Ile wzrosło w ciągu ostatnich 18 miesięcy Wzrost oznacza trakcję. Może to również oznaczać przychód. Zwykle przychód nie wzrasta, jeśli baza użytkowników nie rośnie (ponieważ istnieje tylko tyle, ile można obciążyć dotychczasowych klientów przed osiągnięciem limitu). Inwestorzy na tym etapie określają wycenę metodą wielokrotną, zwaną również metodą porównywalną, dobrze opisaną przez Freda Wilsona. Chodzi o to, że są firmy podobne do waszych. Ponieważ na tym etapie masz już dochód, aby wycenić wszystko, co musimy zrobić, to dowiedzieć się, ile razy wycena jest większa niż przychód 8211 lub innymi słowy, czym jest wielokrotność. Tę wielokrotność możemy uzyskać od tych porównywalnych firm. Gdy otrzymamy wielokrotność, pomnożymy przez nią dochód, który wygeneruje Twoją wycenę. INVESTOR8217S PERSPEKTYWA Ważne jest, aby zrozumieć, co inwestor myśli, kładąc na stole wszystko, co masz. Pierwszym punktem, który pomyślą, jest wyjście 8211 za ile ta firma może sprzedać za kilka lat. Mówię, że sprzedam, ponieważ IPO są bardzo rzadkie i prawie niemożliwe jest przewidzieć, które spółki będą. Let8217 są bardzo optymistyczni i mówią, że inwestor uważa, że ​​podobnie jak na Instagramie Twoja firma będzie sprzedawać za 1 miliard. (To jest tylko przykład, więc nie daj się złapać, jak to jest nierealne, jest to nadal możliwe.) Następnie pomyślą, ile pieniędzy będą potrzebne, aby rozwinąć firmę do tego stopnia, że ​​ktoś ją kupi za 1 miliard. W przypadku Instagram8217s otrzymali łącznie 56 milionów dolarów. Pomoże nam to ustalić, ile inwestor wykona w końcu. 1 miliard 8211 56 940 milionów To jest wartość, jaką firma wytworzyła. Let8217s zakładają, że gdyby istniały jakiekolwiek długi, zostały one już potrącone, a koszty operacyjne również zostały usunięte. Więc wszyscy zaangażowani w Instagram wspólnie zarobili 940 milionów w dniu, w którym Facebook je kupił. Następnie inwestor zorientuje się, jaki jest jej udział procentowy. Jeśli sfinansowała Instagrama na etapie seedowania, niech mówi 82. 20. (Skomplikowaną częścią jest to, że prawdopodobnie dostała uprzywilejowane akcje, co oznacza, że ​​dostała pieniądze przed wszystkimi innymi.) Być może istniała również finansowania, które dało jej możliwość późniejszego zakupu akcji po ustalonej cenie, o nazwie 8220cap8221.) Zasadniczo wszystkie z nich są po prostu środkami przeciwdziałającymi rozwodnieniu. Inwestor, który sfinansował cię wcześnie, nie chce się zbytnio rozwodnić przez VC, którzy przyjdą później i kupią 33 firmy. To wszystko. W końcu Let8217s zakładają, że podobnie jak w przypadku funduszu startowego, anioł zostaje rozrzedzony do 4. 4 z 940 milionów to 37,6 miliona. Let8217 mówią, że był to nasz najlepszy scenariusz. 37,6 mln to największy inwestor, który myśli, że może zarobić na starcie. Jeśli podniosłeś 3 miliony w zamian za 4 8211, które dałyby inwestorowi 10-krotny zwrot, dziesięć razy więcej pieniędzy. Teraz rozmawiamy. Tylko około jedna trzecia firm w czołowych spółkach VC dokonuje tego rodzaju zwrotu. CZY NAPRAWDĘ JEST WYCENA Rozważmy dwa scenariusze: 8211 Dropbox vs. Instagram. Zarówno Dropbox, jak i Instagram zaczęły się jako jednoosobowy show. Oba były lub są wyceniane na ponad 1 miliard. Ale zaczęli od bardzo różnych wycen: Drew Houston poszedł do Y-Combinator, gdzie otrzymał około 20K w zamian za 5 Dropbox. Wycena 400K (pre-money). Kevin Systrom poszedł do Baseline Ventures i otrzymał 500 tys. W zamian za około 20 Brbn (poprzednika na Instagramie). Wycena 2,5M. Dlaczego wyceny były tak różne I, co ważniejsze, miało to znaczenie w końcowym INNEGO RZECZU, KTÓRE WPŁYWAJĄ NA WYCENĘ Opcji Pula. Pula opcji to nic innego, jak tylko zapas przeznaczony dla przyszłych pracowników. Dlaczego? Ponieważ inwestor i chcesz mieć pewność, że istnieje wystarczająca zachęta do przyciągnięcia talentów do twojego startupu. Ale ile odkładasz na bok Zazwyczaj pula opcji mieści się w przedziale 10-20. Im większa pula opcji, tym niższa wycena twojego startupu. Dlaczego dlatego, że pula opcji to wartość twoich przyszłych pracowników, coś, czego jeszcze nie masz. Opcje są tak skonfigurowane, że nikt nie przyznaje ich jeszcze. A ponieważ są one wykute w firmie, wartość puli opcji jest zasadniczo odliczana od wyceny. Oto jak to działa. Let8217s mówią, że Twoja wycena przed terminem to 4M. Przybywa milion nowych funduszy. Wycena post-money to teraz 5M. VC daje ci 8220term sheet8221 8211, który jest tylko umową, która zawiera warunki, na które ci pieniądze są dane i które możesz negocjować. Arkusz terminów mówi, że VC chce w pełni rozwodnionej 15 puli opcji w wycenie przed terminem. Oznacza to, że musimy pobrać 15 z 5 milionów (wycena po wartości pieniądza), która wynosi 750 000 i odliczyć je od wyceny pre-money (4 miliony minus 750 000). Teraz prawdziwa wycena naszej firmy to zaledwie 3,25 miliona. Napisane przez Anna Vital Istnieją dwa szerokie podejścia do wyceny zapasów. Jednym z nich jest podejście oparte na współczynniku, a drugie podejście oparte na wartości wewnętrznej. Więcej na ten temat przyjrzymy się później, koncentrując się na podejściu opartym na wartości wewnętrznej, które preferujemy w Morningstar. Ale oto krótki przegląd, dzięki któremu zorientujesz się. Jeśli kiedykolwiek mówiłeś o współczynniku PE, to wyceniłeś akcje stosując podejście oparte na współczynniku. Wskaźniki wyceny porównują wartość rynkową firmy z pewnym finansowym aspektem jej wydajności - zarobków, sprzedaży, wartości księgowej, przepływów pieniężnych i tak dalej. Podejście oparte na współczynniku jest najczęściej stosowaną metodą wyceny zapasów, ponieważ współczynniki są łatwe do obliczenia i łatwo dostępne. Minusem jest to, że zrozumienie współczynników wyceny wymaga dość dużego kontekstu. Stosunek PE wynoszący 15 nie oznacza dużo, chyba że zna się także PE jako całość, PE głównych konkurentów firmy, historyczne PE przedsiębiorstwa i podobne informacje. Stosunek, który wygląda niebotycznie dla jednej firmy, może wydawać się całkiem rozsądny dla drugiego. Inne główne podejście do wyceny próbuje oszacować wartość zapasów, które powinny być wartością wewnętrzną. Zapasowa wartość zapasów opiera się na prognozowaniu przyszłych przepływów pieniężnych firmy wraz z innymi czynnikami, które dobrze omawiają w lekcjach 403 i 404. Można porównać tę wartość wewnętrzną lub wartość godziwą z ceną rynkową akcji, aby określić, czy akcje są zaniżone, czy wyceniane lub za wysokie ceny. Zaletą tego podejścia jest to, że wynik jest łatwy do zrozumienia i nie wymaga tak dużego kontekstu jak wskaźniki wyceny. Jednak główną wadą jest to, że szacowanie przyszłych przepływów pieniężnych i wymyślanie wartości godziwej wymaga dużo czasu i wysiłku. Uważamy, że zalety przeważają nad wadami, gdy ten rodzaj wyceny jest wykonywany ostrożnie. Dlatego jest on podstawą szacunków wartości godziwej Morningstars i ratingów. Dowiedz się, jak inwestować jak profesjonalista w Skrypty inwestycyjne Morningstar8217s (John Wiley amp Sons, 2004, 2005), dostępne w księgarniach internetowych.